Рада ухвалила закон про мобілізацію: що змінюється для українців
Долар 41.54 ₴ (+0.12), євро 44.98 ₴ (-0.05)
Кременчук: +18°C, ясно. Увечері до +12°C.
День працівників соціальної сфери. Всесвітній день сміху.
Сьогодні святкують: Максим, Віктор, Тамара
Овен: Хороший день для нових починань. Зірки сприяють ініціативі.
2004 — Кіпр, Чехія та 8 інших країн вступили до Євросоюзу
Паливо знову подорожчало: А-95 переступив психологічну межу
Apple iPhone 17 Air: все що відомо про найтоншу модель
Роздрібні інвестори втратили близько $17 млрд, купуючи акції компаній з біткоїном на балансі за завищеними преміями до NAV. Metaplanet і Strategy опинилися в центрі уваги, а 10X Research закликає змінювати бізнес-модель.
Експозиція до біткоїна через акції публічних емітентів виявилася болісною для роздрібних інвесторів. Новий звіт 10X Research підрахував: переоцінка "біткоїн-скарбничих" компаній коштувала приблизно $17 млрд тим, хто купував такі папери з преміями до чистої вартості активів. Під прицілом – Metaplanet та Strategy Майкла Сейлора, які залучали кошти завдяки завищеним преміям до NAV і спрямовували їх на купівлю біткоїна.
Коли ринок охолов, оцінки скоригувалися, а премії здулися – капіталізації просіли, оголивши розрив між ціною акцій і вартістю криптоактивів на балансі. Аналітики вважають: ера "фінансової магії" добігає кінця, а компаніям доведеться змінити підхід до управління цифровими скарбницями.
Дослідження вказує на два ключові показники. По-перше, роздрібні інвестори втратили близько $17 млрд на переоцінці акцій таких емітентів. По-друге, нові акціонери переплатили орієнтовно $20 млрд, купуючи експозицію до біткоїна через компанії, що торгувалися з істотними преміями до своєї NAV.
NAV (Net Asset Value) – це чиста вартість активів на акцію. Коли ринкова ціна паперу значно вища за NAV, формується премія. У періоди ажіотажу такі премії можуть швидко зростати, проте коригуються різко, як тільки настрої змінюються.
"Роздрібні інвестори фактично втратили близько $17 млрд, а нові акціонери переплатили за біткоїн-експозицію приблизно $20 млрд", — йдеться у звіті 10X Research.
За даними 10X Research, ринкова капіталізація Metaplanet стрибнула з $1 млрд до $8 млрд завдяки продажу акцій із великими преміями та подальшій купівлі біткоїна. Після падіння ринку капіталізація скоротилася до $3,1 млрд, тоді як обсяг біткоїна на балансі становив $3,3 млрд.
Показник mNAV (ринкова оцінка щодо вартості криптоактивів) у Metaplanet знизився до 0,99. За оцінкою дослідників, у цьому процесі акціонери втратили $4,9 млрд ринкової вартості, тоді як сама компанія змогла накопичити близько $2,3 млрд у біткоїні.
Акції Strategy раніше торгувалися із премією у 3-4 раза до вартості її біткоїн-запасів. Наразі мультиплікатор зменшився до 1,4 раза відносно чистої вартості першої криптовалюти на балансі компанії. Це демонструє загальноринкову тенденцію – премії до NAV нормалізуються, коли ризик-апетит спадає.
10X Research закликає цифрові скарбничі компанії відмовитися від "ілюзій NAV" і працювати як арбітражні керуючі активами. Йдеться про більш гнучкі підходи до управління позиціями та ризиком, де прибутковість визначатимуть ефективність процесів і дисципліна капіталу, а не виключно ринковий хайп.
"Біткоїн-казначейські фірми повинні відійти від практики купівлі біткоїнів за рахунок "роздутого" NAV і почати працювати як арбітражні керуючі активами", — зазначили в 10X Research.
За оцінкою команди, така трансформація може обмежити потенціал стрімкого зростання, зате забезпечить реалістичну дохідність у нових умовах.
"Розумні цифрові скарбничі компанії все ще можуть генерувати 15-20% річних", — підсумували автори звіту.
Контекст теж не сприяв стабільності. У ніч з 10 на 11 жовтня 2025 року на крипторинку зафіксовано найбільшу хвилю ліквідацій ф'ючерсів за всю історію – понад $19 млрд. Такі події різко зменшують плечі на ринку й прискорюють корекцію оцінок, у тому числі премій до NAV у пов'язаних активах.
Звіт 10X Research ставить крапку в епосі легких премій: $17 млрд втрат – нагадування, що ринок швидко повертає оцінки до фундаменту. Для інвесторів це сигнал уважніше відстежувати NAV, mNAV і характер емісій, а для емітентів – привід до дисциплінованого управління активами у складнішому ринковому середовищі.
"Епоха фінансової магії для Bitcoin treasury компаній добігає кінця", — резюмують у 10X Research.
Без спаму. Лише топ-матеріали Gosta. Відписатись в один клік.